【招商宏观】招商宏观经典报告之6—债券市场开放

文章正文
2017-09-28 11:17

  研究脉络之一:债券市场开放的国际经验

  债券市场的对外开放,是一国债券市场发展成熟的必经之路。从亚洲新兴经济体的国际经验来看,债市开放的最终实现通常需要经历一个漫长、反复的过程,境外投资者的参与将带来国际资本流入并压低利率水平,但境外投资者同时也是外部危机传导的重要媒介。债券市场的国际资本流动呈现出明显的周期性,通过分析国际资本流动的驱动因素,早在2016年我们便判断我国债券市场正处在新一轮国际资本流入的起点,并判断未来5年间境外机构有望为我国带来约4200亿美元的国际资本流入,目前境外机构增持人民币债券的趋势正在延续。近来我们新开辟了研究日本债券市场开放的专题系列,探究日本债券市场“空心化”、国际化程度低等问题的成因,为我国避免类似困境提供经验借鉴,后续将进一步对债市开放路径、境外占比均衡水平、债市基础设施建设等话题进行研究。

  研究脉络之二:最早并持续关注“债券通”

  我们是市场中最早对“债券通”机制进行全面、深入研究的卖方团队(没有之一)!“债券通”的开通是我国债券市场开放的重要里程碑,显著提高了境外机构参与我国境内债券市场的便利性。人民币债券对境外机构而言具备明显配置价值,“北向通”的开通不仅解决了境外机构购债的技术障碍,更彰显了我国政府开放资本市场的决心。参照沪港通的经验,“债券通”开通之后,国际主流债券指数纳入在岸人民币债券的概率也得到显著提高,该部分被动配置需求可能达到2500亿美元,并压低我国长端利率30bp。我们还持续跟踪境外机构的人民币债券托管数据,目前境外机构仍偏好国债等利率债,我们认为短期内不应高估“债券通”的作用,预计明年开始这一渠道才将正式“放量”。

  研究脉络之三:深入研究债市开放对利率、汇率的影响

  实际上,早在2014年我们便关注到了境外机构对我国利率水平的潜在影响。在我们前面所提到的系列研究报告中,我们也多次分析了债市开放可能带来的国际资本流入规模以及对我国利率水平的压低作用,在我们所构建的汇率供需模型中,也明确指出债市开放将为人民币汇率稳定带来有力支撑。配合我国当下以及未来所实施的积极财政政策,债市开放还将为我国的经济增长作出积极贡献。与此同时,我们还关注我国债市开放的一系列配套措施,如衍生品市场以及评级市场的对外开放等。  返回搜狐,查看更多

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